Авторы доклада описывают «стремительно трансформирующуюся концепцию» биткоина, который изначально являлся «цифровыми деньгами», затем стал решением проблем финансовой системы, новым платёжным инструментом и, наконец, новым классом институциональных инвестиций.
Различные особенности и события в экосистеме биткоина привели к этому изменению, включая его способность поддерживать неизменяемую историю транзакций, число взломов, хард форки, новые технологии, оказавшиеся более дешёвыми, волатильность рынка и прочие факторы, говорится в документе.
Таким образом, авторы доклада утверждают, что на протяжении почти целого года биткоин является «новым институциональным инвестиционным классом». Объём крипто-активов под управлением рос с января 2016 года и достиг $7,11 млрд, которыми в настоящее время располагают хедж-фонды, венчурные фирмы и частные инвестиционные компании.
Тот факт, что крупные финансовые учреждения оказываются все теснее интегрированы в эту экосистему, подтверждает последний тезис авторов доклада, пишут они, в качестве примеров указывая новое криптовалютное подразделение Fidelity Investments, инвестиции в крипто-биржи Seed CX, Binance и кастодиальный сервис BitGo, регуляторное одобрение статуса депозитария ценных бумаг для блокчейн-стартапа SETL и недавний раунд привлечения финансирования Coinbase.
Вместе с тем, Morgan Stanley выделяет три проблемных момента, с которыми приходится сталкиваться инвесторам при работе с криптовалютами: регуляторную неопределённость, слабую представленность на рынке регулируемых кастодиальных решений и малое участие крупных финансовых учреждений.
В докладе также освещается ставшей популярной в последнее время тема стейблкоинов, то есть криптовалют, поддерживающих условно постоянный курс относительно заданного актива.
«Bitcoin стремительно движется по направлению к торговле против стейблкоина USD-Tether (USDT)», — говорится в публикации. Половина текущего объёма торгов биткоином приходится на пару с USDT, что является продолжением прошлогоднего тренда. Тот факт, что многие биржи криптовалют не работают с фиатом, только способствует этому, утверждают авторы доклада.
«USDT получил значительную долю объёма торгов BTC, в то время как цена криптовалюты начала снижаться. Это произошло потому, что многие биржи поддерживают торги только в парах “криптовалюта-криптовалюта”, а не “криптовалюта-фиат”. Торговля “криптовалюта-фиат” требует прохождения через банковский сектор, что сопряжено с уплатой более высоких комиссий. Кроме того, вместе с ценой биткоина упали цены и большинства других монет, поэтому, если владельцы хотели выйти из позиций в биткоине, им приходилось выбирать другой актив, который был ближе к цене доллара США», — пишут они.
Криптовалютные стартапы также становятся частью этого тренда и выпускают собственные стейблкоины, таким образом формируя «следующую волну развития».
Morgan Stanley считает, что выживут не все стейблкоины, а лишь те, которые имеют «более низкие транзакционные издержки, более высокую ликвидность и определённую регуляторную структуру».
В сентябре стало известно, что Morgan Stanley может запустить собственные свопы на биткоин.